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　　（来源：经济借鉴 报）

　　太空探索技术公司（SpaceX）以创纪录募资额上市
，资金“虹吸”效应导致美国市场太空航天相关板块遭遇普跌。业内人士担忧，短期巨量资金追捧的SpaceX可能会加剧市场资源配置失衡 ，其估值过高、AI业务“烧钱 ”导致盈利遥遥无期等因素会给科技板块，甚至整体市场投下不确定性 。

　　创纪录IPO引发板块暴跌

　　日前
，SpaceX以创纪录的750亿美元的募资额上市，并以逾19%的涨幅 、2.1万亿美元的收盘市值跻身美股第六大公司
。

　　市场对SpaceX追捧造成美股太空航天相关公司股价集体下跌 ，市场筹码出现显著“虹吸
”效应。

　　据彭博社报道
，市场原本期待太空经济板块借SpaceX上市迎来高光时刻，但SpaceX登场后 ，最先承压的就是此前上市的一批太空概念股 。

　　6月12日
，太空运输公司Rocket Lab
、太空与国防技术公司Redwire、卫星宽带公司AST SpaceMobile 、火箭和航天器制造商Firefly Aerospace
、太空基础设施和服务公司Intuitive Machines和太空旅行公司Virgin Galactic分别下跌超12%、11% 、15%、19%
、12%和30%
。市值约10亿美元的Procure Space ETF（太空主题ETF）当天也下跌近7%，美国银行编制的一篮子太空股票指数则跌了5%。

　　研究机构Vanda Research指出 ，部分投资者过去几个月买入上述公司股票
，可能只是为了在能够买入SpaceX之前暂时“占位”热门板块 。SpaceX股票正式开放交易后，这些“替代仓位 ”的吸引力开始下降。这意味着 ，SpaceX上市不仅是一次超级IPO
，也是一次板块内部的重新定价
。此前市场买的是“SpaceX想象力外溢
”，现在SpaceX上市后 ，相关概念公司的溢价反而要接受检验。

　　SpaceX披露的信息显示，该公司在2025年实现186.74亿美元营业收入
，其中以“星链”卫星互联网为核心的网络连接业务贡献了113.9亿美元 。不过，因航天和人工智能业务领域亏损 ，公司当年经营亏损25.89亿美元
。公司主要业务范围为包括火箭发射与载人航天在内的太空运输和全球卫星互联网两大核心板块
，并正向太空数据中心和人工智能领域深度扩展。

　　多重风险引发市场担忧

　　SpaceX上市首日的暴涨并没有掩盖业界对其的多重担忧：股价估值过高、AI业务过于烧钱导致扭亏时间表遥遥无期等 。

　　美国知名投资人 、电影《大空头》原型史蒂夫·艾斯曼在接受媒体采访时表示，由于对SpaceX资本开支需求增加以及对该公司一些长期项目的怀疑 ，他将不参与SpaceX的首次公开募股交易
。

　　艾斯曼说
，阅读SpaceX的招股说明书可以发现一些“滑稽 ”的内容，最有意思的是SpaceX想要进行小行星采矿。艾斯曼认为 ，小行星采矿的前景具有高度投机性
，不太可能很快实现 。

　　通过合并人工智能公司xAI及社交平台X，SpaceX意图构建一个覆盖算力基础设施
、大模型应用与数据流量的完整生态
。

　　但xAI及未来的太空算力业务被视为“烧钱黑洞”。有机构统计 ，按近来 亏损速率计算
，仅xAI一项业务就可能在未来4个季度内将星链的利润耗尽 。根据招股说明书，SpaceX自2002年成立以来累计亏损达413亿美元
。

　　这样的业务基本面 ，也让不同机构对公司的价值判断极度分化。作为SpaceX IPO承销商的摩根士丹利、高盛等投行，看多星链的护城河价值与AI业务的增长潜力；而丹麦养老金等长线机构则认为公司市值虚高
，按现金流折现测算，合理市值不应超过1万亿美元 。倾向稳健投资的资管机构富达资产直言 ，SpaceX估值中约30%为马斯克的个人品牌与AI概念溢价。

　　市场机构New Market Pitch在其分析报告中指出
，SpaceX估值1.75万亿美元意味着买家支付的是2025年营收的近95倍；公司仅10%到20%的估值可以由当下有稳定现金流的业务来维持，其余80%至90%都是对其“星舰
”成功 、“星链”利润率维持以及轨道数据中心等新业务最终盈利的押注
。

　　借鉴 特斯拉股价走势 ，SpaceX股价很有可能因业绩变化经历较大波动。由于近来 仅有不足5%的股份上市交易
，今后一段时间，指数基金的买入
、限售股解禁和投资者对错失机会的担忧等都会对SpaceX股价带来显著影响 。

　　由于融资规模巨大 ，投资者不得不卖出其他股票为投资SpaceX筹集资金
，这也被认为是近期美国股市震荡的原因之一
。随着另外两家大型人工智能企业上市的临近，市场可能迎来更多波动 ，甚至引发“科技泡沫 ”风险。

　　布莱克利金融集团首席投资官彼得·布克瓦表示
，考虑到Anthropic和OpenAI两家公司即将迎来首次公开募股，而超大规模行业巨头股票回购节奏大幅放缓 ，这将对市场供需带来一定影响 。股票供应的大幅增加和股票回购的减少可能会限制市场表现，直至一切得到消化
。

　　德意志银行主题研究策略师考克斯指出
，在审视这些科技公司财务报表并了解其“鲜为人知
”的商业模式逻辑之后，市场将如何为新兴大型科技公司估值 ，仍有待观察。

　　万亿财富神话引争议

　　SpaceX创始人埃隆·马斯克成为全球首位万亿美元富豪后
，市场批评其过度靠讲故事圈钱、加速财富分配失衡等现象 。

　　美国政界多位人士抨击美国税制不公，要求富人承担更多税负
。

　　联邦参议员伯尼·桑德斯在社交媒体上说 ，马斯克成为万亿富豪不值得庆祝
，需要采取行动应对现在空前的收入和财富不均，美国社会机理正在被破坏。

　　联邦众议员萨拉·雅各布斯说 ，世界上首位万亿富豪马斯克的有效税率低于卡车司机 、消防员或护士
，“我们事实上需要向富人征税 。”联邦参议员伊丽莎白·沃伦
、联邦众议员普拉米拉·贾亚帕尔和纽约市长祖赫兰·马姆达尼等也通过社交媒体表达类似观点
。

　　对于其依靠未盈利项目进行大规模融资，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼指出 ，一个靠成功表象不断吸引新投资人加入的模式
，有个词可形容，就是“庞氏骗局 ”。“马斯克最厉害的技能不在于开发未来派的产品 ，而是擅长玩空壳游戏以及有办法运用人脉关系，特别是对政府政策的影响力 。
”举例来说
，马斯克2022年收购推特（后更名为X）时，借给马斯克130亿美元的投资银行团原本计划很快将这笔债务转手卖给其他投资者 ，不料马斯克却把X改造成极端右翼的发声平台
，吓跑众多广告主，冲击了X的商业模式。到2024年夏季 ，X估值不到当初收购价的一半
。直到特朗普当选美国总统后
，广告主才回流X。加上2025年3月，马斯克将X与新成立的xAI公司合并 ，借势热门的AI题材撑起X的估值和资产负债表
，这些投资银行团才得以脱困 。然而，xAI的大模型“Grok”不成气候 ，功能远比Anthropic和OpenAI的AI模型逊色
。可以看出
，当初马斯克把X并入xAI，拯救了X；现在又为拯救xAI ，把它并入具备成功商业盈利板块“星链 ”的SpaceX。

　　但这场空壳游戏或很难仅靠马斯克支持者捧场而继续玩下去 。《华尔街日报》报道指出，马斯克的华尔街友人也参与了这场“游戏
”
。克鲁格曼指出
，一些主要股价指数，特别是纳斯达克和富时指数最近都修改规则 ，以便让SpaceX几乎能立刻纳入指数。“将某家公司的股票纳入主要股价指数牵扯到巨大利益
，因为指数型基金必须比照标杆指数把这支股票加进投资组合，这将立刻带动买进这支股票的需求 。”克鲁格曼说
。

　　纳斯达克交易所为吸引大型科技公司近期特意修订规则 ，允许市值进入前40的新上市企业在上市15个交易日后即可被纳入纳斯达克100指数
，与此前3至12个月的周期相比大为提速。不过，标普全球并未修改规则来让SpaceX快速纳入标普500指数 。标普全球表示 ，不应仅仅基于市值就在财务可行性等方面允许例外
。